エンタープライズの最も優れた点はその太っ腹な利回りだが、その着実に成長する分配金を支えるものを覚えておくことが重要だ。
エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズ（EPD）を見ているなら、おそらく7.5％という大きな分配金利回りに惹かれていることだろう。それはそれで結構だが、利回りだけでは投資について十分なことは分からない。もう少し掘り下げる必要がある。
ここでは、エンタープライズの詳細と、その大きな利回りがまぐれでも分配金削減の兆候でもない理由を説明する。
信頼性の高いキャッシュフロー
広範なエネルギー産業の中流セグメントで事業を展開するエンタープライズは、石油や天然ガスを場所から場所へ移動させるのに不可欠なエネルギー・インフラ資産（パイプラインなど）を所有している。これらの資産は建設コストが非常に高いが、オンライン化されると信頼性の高いキャッシュフローを生み出す傾向がある。その理由は2つある。
第一に、エンタープライズが所有する資産ポートフォリオを置き換えたり、複製したりすることは事実上不可能である。エンタープライズは北米最大の中流部門の競合会社のひとつである。エネルギー生産者が製品を加工・消費する場所まで運ぶには、エンタープライズが所有するインフラを利用する必要がある。
第二に、中流資産は通常、使用料を徴収することで収益を上げる。従って、商品価格は需要よりも重要ではない。そして、エネルギー需要は、原油価格が下落しているときでも堅調に推移する傾向がある。
これが、エンタープライズが25年連続で分配金を増加させることができた背景にある大局的なストーリーである。公平を期すために言っておくと、最高の中流投資機会のほとんどはすでに開発済みであるため、ここにはあまり成長の見込みはない。そのため、このマスター・リミテッド・パートナーシップ（MLP）が提供する7.5％という巨額の分配金利回りが、リターンの大部分を占めることになる。
しかし、収益を最大化したい配当投資家にとっては、おそらく問題にはならないだろう。
エンタープライズは良い市場でも悪い市場でも力強いリターンを生み出す
エンタープライズは信頼できるビジネスモデルを持っている。それは良いことであり、投資家を満足させるはずだ。しかし、ここには検討する価値のある別のダイナミズムがある。
MLPは最近、投下資本利益率（ROIC）の長期チャートを提供した。ROICは、企業がその年に行った投資に基づいて達成した財務的リターンを測定するものである。
チャートは2005年までさかのぼり、年間ROICは10％から13％の間である。信頼できる（おそらく退屈な）ビジネスとしては悪くない。しかし、エンタープライズの業績がいかに一貫しているかを十分に理解するためには、その範囲内のばらつきを考慮する必要がある。
世界経済が崩壊する危険性が非常に高かった大不況期（およそ2007年から2009年）には、エンタープライズのROICは11%で底を打った。
その約10年後、2014年から2017年にかけて原油価格が長期低迷に陥った際、ROICは10%という低水準を記録した。2020年のパンデミック初期の急激な原油価格下落時には、ROICは12%に低下した。
言い換えれば、エネルギー業界にとって最悪の時期であっても、エンタープライズは高水準の業績を上げ続けた。
それが高水準の分配金利回りを支えているのだ。しかし、もう少し補足しておくと、エンタープライズは投資適格のバランスシートも持っている。その分配可能キャッシュフローは分配金の約1.7倍をカバーしており、分配金カットが行われる前に逆境に陥る余地は十分に残されている。ここでの基盤は盤石だ。
有利なリスクとリターンのバランス
ポートフォリオから得られる収入で生活することを目標とするなら、エンタープライズの魅力的な利回りは十分にサポートされているように見える。何より素晴らしいのは、このMLPの事業が、エネルギー・セクターの最も困難な時期に直面しても、明らかに回復力があることだ。
力強い成長で報われることはないが、Enterpriseが四半期ごとに分配金の小切手を確実に受け取り続けるために全力を尽くしていることを知っていれば、安心して眠れるはずだ。
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