あと数日で新年を迎えることになります。しかし、ウォール街は2021年の終わりを惜しんでいるかもしれません。ベンチマークであるS&P500（SNPINDEX:^GSPC）は、過去40年間、年平均トータルリターン11％（配当込み）を2倍以上（+24％）に引き上げ、5％を超える急な調整局面も経験していません。まさに「雄牛の走り（ブル相場）」です。
しかし、2021年に向けて、ウォール街がその輝きを失う可能性は十分にあります。本記事では、1月に株式市場が暴落する可能性がある7つの理由を説明します。
理由01：オミクロンのサプライチェーン問題(国内外)
S&P500にとって最も明白な障害は、コロナウイルスの亜種の拡散が続いていることであり、その中でもオミクロンは現在米国で最も優勢なウイルスであることです。一部の国では重症度が低いというニュースもありますが、問題は、オミクロンを抑制する最善の方法について、「世界的に統一された」アプローチがないことです。ワクチンを義務付けている国もあれば、ほとんど制限を設けていない国もあります。
様々な緩和策が展開されている中、ウォール街にとって最大のリスクは、サプライチェーンの問題が継続するか、あるいは新たに発生することです。ハイテク、消費財、工業製品に至るまで、パンデミックによってグローバルな物流が混乱し続ければ、ほとんどのセクターで営業不足に陥るリスクがあります。
理由02：量的緩和（QE）の急縮小
ウォール街のもう一つのハイリスク要因は、連邦準備制度がインフレに対して攻勢に出ることです。11月の全都市消費者物価指数（CPI-U）は6.8％上昇し、インフレ率としては39年ぶりの高水準となりました。
今月初め、パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、国の中央銀行が量的緩和（QE）プログラムの縮小を加速させることを発表しました。QEは、長期国債（Tボンドの購入により価格が上昇し、長期利回りが低下する）と住宅ローン担保証券を購入する包括的なプログラムです。
債券の買い控えは借入金利の上昇を意味し、これまで好調だった株式の成長力を鈍化させる可能性があります。
理由03：マージンコール
ウォール街はまた、信用債務の急増を深く憂慮すべきです。信用債務とは、機関投資家や投資家が有価証券の購入や空売りのために利子をつけて借りた金額のことです。
信用取引負債の名目残高は時間の経過とともに上昇するのが普通です。しかし、2020年3月の安値以降、信用取引負債の残高は2倍に迫り、独立系金融規制庁の11月のデータによると、現在は約919億ドル（約9兆円）となっています。
過去26年間で、証拠金債務の残高が1年で60％以上増加した例は3回しかありません。ドットコムバブル崩壊の数カ月前、リーマンショックのほぼ直前、そして今、2021年に起きています。年明けに株価が下降線をたどれば、信用取引の波が一気に下降線を加速させる可能性があります。
理由04：セクター・ローテーション
時には、純粋にポジティブな理由で株式市場が急落することがあります。そのような可能性として、1月にセクターローテーションが起きた場合です。セクター・ローテーションとは、投資家が市場のあるセクターから別のセクターに資金を移動させることを指します。
S&P500のような幅広い銘柄を対象とした指数であれば、セクターローテーションが起きても問題ないと思われるかもしれません。しかし、GAFAMを始めとしたテクノロジーやヘルスケアといった成長株が、2020年3月の弱気相場底打ちからの上昇を主に牽引してきたことは周知の通りです。底値から1年を経過した今、投資家がバリュエーションプレミアムのある企業で利益を確定し、資金の一部を安全なバリュー投資や配当プレーに移行しても、それほど驚くことではありません。
投資家が成長株よりもバリュー株や配当金を選ぶようになれば、時価総額加重型のS&P500は間違いなく圧力にさらされるでしょう。
理由05：ミームストック・リバージョン
1月に株式市場が暴落する可能性のある5つ目の理由は、AMC Entertainment HoldingsやGameStopなどのミームストックが急落する可能性があることです。
これらは、それぞれ業績不振から切り離された、著しく割高な企業であるにもかかわらず、FRBは半期ごとの金融安定報告書で、若者や初心者の投資家の資金投入の仕方には、短期的・長期的リスクが存在すると指摘しました。
特に、ソーシャルメディア関連銘柄に投資している家計は、バランスシートのレバレッジが高い傾向にあることが報告されています。常識的に考えて、このようなバブル的な銘柄が萎み始めると、レバレッジをかけた投資家は撤退せざるを得なくなり、市場のボラティリティが上昇する可能性があります。
理由06：バリュエーション
バリュエーションがそれだけでS&P500を下落させることはほとんどありませんが、歴史的な前例はウォール街が1月にトラブルに見舞われる可能性を示唆しています。
12月21日の終値で、S&P 500のシラー株価収益率（PER）は39でした。シラーPERは、過去10年間のインフレ調整後の利益を考慮したものです。1990年代半ばにインターネットが登場して以来、S&P 500のシラーPERは少し上昇しましたが、現在のシラーPERは151年の平均値16.9の2倍以上です。
さらに心配なのは、過去4回シラーPERが30を超えたとき、S&P500はいずれも20%以上下落していることです。ウォール街には、極端なバリュエーションを長期にわたって支持した実績がないのです。これを暴落の予兆と捉えることができます。
理由07：歴史が暴落に導く可能性
最後に、投資家が市場全体を懸念するもう一つの理由として、歴史に注目することができます。
1960年以降、S&P 500種指数は9回弱気相場（20％以上下落）を経験しました。過去8回の弱気相場（コロナウイルスの暴落を除く）の底値の後、S&P500はその後の36ヶ月の間に1つか2つの2桁の下落率を記録しています。現在、2020年3月の弱気相場の安値から21カ月が経過しましたが、広義の市場指数では2桁の調整には至っていません。
もし1月に株価の暴落や調整が起これば、長期投資家にとっては素晴らしい買い場となります。暴落や調整は、一時的に心に傷を負わせますが、世界最大の富の創造者になる道への入場料なのです。
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