配当成長投資の目的は、増配の実績がある企業を選ぶことです。また、これらの企業は、少なくともインフレと呼ばれる商品やサービスの価格上昇に追いつくような増配をしていることが重要です。これにより、投資家の購買力を維持・向上させることができます。
非公式の配当王
増配の実績が豊富な企業の一つに、お菓子メーカーのTootie Roll Industries (NYSE:TR)があります。Tootie Roll Industries (NYSE:TR)の年間3％の株式配当（投資家は理論上、株式配当を売却して現金を受け取ることができるため）を含めると、同社は52年連続で全体の配当を引き上げており、非公式の配当王となっています。
しかし、すべての配当王銘柄が、投資家が保有したいと思うべき銘柄であるとは限りません。ここでは、Tootie Roll Industries (NYSE:TR)を避けた方が良いと思われる4つの理由を紹介します。
Tootie Roll Industries (NYSE:TR)は停滞している企業である
Tootie Roll Industries (NYSE:TR)は、その名を冠したTootie RollブランドとTootie Popブランドでよく知られていますが、最近では新製品の発表で革新的なことをしていません。例えば、同社は過去5年間に6つの新製品を発表しただけです。その結果、過去5年間で売上高は年率3％近く減少し、1株当たり利益は年率1％減少しています。
Tootie Roll Industries (NYSE:TR)の売上高は、今年の第1～3四半期までで前年同期比17.6％増の3億9,940万ドルとなったにもかかわらず、COVID-19パンデミック前の2019年の同時期と比較すると、2.7％しか増加していません。
また、サプライチェーンの課題により、トゥッツィーロールの純利益率は、2019年第1～3四半期の12.9％から、今年までの累計で11.3％へと160ベーシスポイント減少しました。純利益率の大幅な低下は、Tootsie Roll社の平均発行済み株式数の3％増加と相まって、過去2年間の累計の1株当たり利益（EPS）が13％減少し、今年は0.67ドルとなりました。
Tootie Roll Industries (NYSE:TR)の年初来の営業成績を見ると、COVID-19以前の水準に回復するまでには、しばらく時間がかかると思われます。アナリストによる今後5年間の年率9％の収益成長予測は、一見すると有望に見えるかもしれません。しかし、この収益成長の一部は、昨年のEPSが前年比7.3％減の0.89ドルとなったCOVID-19からの反動であることに注目したいところです。
また、近い将来、トッツィーロールの製品発売ペースが上がらない限り、昨年比でも年間9％の収益成長は楽観的すぎると考えられます。
イノベーションを期待できない所有構造
Tootie Roll Industries (NYSE:TR)のように企業文化が停滞している場合、企業再生の手段として最も一般的なのは、アクティビスト投資家からの外圧です。しかし残念ながら、Gordon家がTootsie Roll社の普通株式の総議決権の過半数を所有しているため、すぐには実現しないと思われます。
簡単に言えば、Gordon家の承認がなければ、Tootie Roll Industries (NYSE:TR)は何も変わらないということです。また、ここ数年のイノベーションの欠如を考えると、Gordon家が身を引かない限り、何も変わらないと思われます。
安全な配当だが、成長の見込みは低い
Tootie Roll Industries (NYSE:TR)の過去1年間の配当性向は39％で、配当は安全だと言えます。しかし、ここ数年の同社の成長の問題が今後も続くことを考えると、年率一桁台前半の配当成長は期待できません。
投資家が毎年売却できる株式配当を加えて利回りを4.1％（現金利回り1.1％＋株式配当3％）に高めても、この利回りがTootie Roll Industries (NYSE:TR)の控えめな成長性を補うほど高いとは思えません。
株式が著しく過大評価されている
Tootie Roll Industries (NYSE:TR)が長年悩まされてきた革新性の欠如もさることながら、この会社の株を買う上での最大の問題は、株価が適正価格をはるかに超えていることです。
現在の32ドルの株価では、Tootie Roll Industries (NYSE:TR)のPERは35.3倍になっています。これは、菓子業界の平均PER20.7の約2倍です。Tootie Roll Industries (NYSE:TR)の今後5年間の年間EPS成長率予想が9%で、業界平均の8.9%と同程度であることを考えると、この株は間違いなく業界平均のPER付近で取引されているはずです。Tootie Roll Industries (NYSE:TR)がプレミアム評価でより大きな競争相手に買収されるかもしれないという投資家の期待が薄れれば、そのプレミアムが失われることで、この株価では大きな資本損失が生じる可能性があります。
